2026年8月至9月上旬 ，乙二醇期货市场呈现大幅上涨 、高位宽幅震荡的走势 。8月初受海峡开放预期冲击
，乙二醇主力合约一度下探月内低点4310元/吨；随后在低库存去库
、台风封港与地缘风波等多重驱动下强势上行，8月25日冲至月内高点5631元/吨
。8月31日美伊冲突再度升级 ，乙二醇连续大涨
，截至9月8日，乙二醇主力合约收于5925元/吨。本轮上涨趋势中 ，乙二醇对中东地缘扰动敏感度较高
，霍尔木兹海峡通航受阻直接卡住国内进口到港节奏，市场交易的核心逻辑已从原油成本转向中东船货能否装船、能否通过海峡以及能否抵达国内港口 。

　　现货方面 ，华东市场费用 同步大幅上行，9月8日报6740元/吨
，较月初上涨350元/吨；CFR中国费用 报740美元/吨，较月初下降25美元/吨
。现货基差高位震荡 ，受库存极度紧张影响
，现货对期货主力合约的基差从年初的贴水120—160元/吨逆转为当前升水将近1000元/吨。截至9月8日主力合约基差为815元/吨，较月初下降50元/吨 ，高基差对近月合约形成强力支撑
，现货端供需紧张程度远超市场预期 。

　　资金动向方面，近期市场交投活跃 ，8月主力合约呈增仓上行趋势
，多头资金积极入场
。截止9月8日，龙虎榜数据显示 ，前20席多头持仓528783手（日内+14551手）
，空头持仓540081手（日内+2640手），整体净空11298手。

　　〖One〗 、 供给端：国内负荷快速回升 ，进口低位形成底部支撑

　　8月是国内乙二醇装置检修高峰期，新疆天业三期
、通辽金煤、山西美锦 、榆能化学等合计超350万吨/年产能集中停车检修 。进入8月下旬
，随着利润大幅改善，多套油制装置集中重启——恒力
、盛虹重启 ，巴斯夫湛江、盛虹炼化顺利重启出料。进入9月
，行业开工负荷有所回升，截至9月4日 ，国内乙二醇总开工达59.85%
，环比增加4.66%；其中合成气制开工负荷59.76%（环比上周+3.9%），乙烯制开工负荷59.91%（环比上周+5.1%）
。近期煤化工装置检修量依然较多 ，预计到9月中下旬前期煤化工检修装置逐渐重启
，届时乙二醇行业开工负荷将逐步回升至高位。产量方面，截至9月4日 ，国内乙二醇总产量38.78万吨
，环比增加3.02万吨，增幅8.45% ，连续三周呈现增长态势 。

　　进口方面，中东货源到港量持续处于历史低位
。我国乙二醇进口依存度约为27.7%
，其中将近66%的进口货源来自中东地区。受美伊对峙升级 、霍尔木兹海峡通航受阻影响，波斯湾内乙二醇浮仓无法正常通行 ，中东货源发运受限 。往年国内乙二醇月均进口量约60万吨
，2026年进口规模持续收窄，7月到港量约26.54万吨 ，虽有所回升但仍处绝对低位
，8月进口量预计低于20万吨
。虽然部分海外货源预期在9月陆续到港，但受船期滞后及航运成本抬升影响 ，9月进口量回升空间有限
，预估将保持在20万吨左右。另一方面，近期乙二醇进口成本出现倒挂 ，进口到岸成本比国内现货高约出200—300元/吨
，进口商采购意愿减弱，进一步减少了海外货源流入 。

　　〖Two〗、 需求端：聚酯开工逆季节性走弱 ，高价原料挤压下游利润

　　需求端表现持续疲弱，成为制约乙二醇费用 进一步上行的核心因素
。聚酯负荷在传统“金九银十 ”旺季来临时逆季节性下降
，整体开工水平已降至2026年更低位。截至9月4日，聚酯行业整体开工率为74.93% ，周环比下降约1.62%
，已连续7周呈现下降趋势 。根据过往历史数据来看，2023—2025年的9月聚酯月均开工负荷分别为87.91%
、85.84%、88.40% ，三年均值87.38%
，而截至9月4日，聚酯行业开工负荷仅74.93% ，较过去三年同期均值下跌超10个百分点
。

　　聚酯下游产业链各品种全面承压。近期短纤 、瓶片装置集中减产
，聚酯负荷大幅下降 。瓶片大厂执行减产控产，8月中旬起国内聚酯瓶片装置陆续开始减停产 ，9月预计产量创下年内新低。乙二醇货源偏紧逐渐成为下游负荷的限制因素
，原料费用 高波动抑制投机需求，低库存开始倒逼需求下降
。整体来看 ，近期国内市场订单增量有限，外销略有好转但整体需求复苏缓慢
，下游多采取消化库存加按单生产的操作策略。

　　〖Three〗
、 库存端：港口库存跌至历史极值，去库幅度逐步收窄

　　库存端是本轮乙二醇行情最核心的支撑因素 。华东主港乙二醇库存自3月初约95万吨的高点持续去化 ，截至9月7日
，华东主港地区MEG库存总量仅12万吨
。从库区结构看，张家港4万吨、太仓3.5万吨 、江阴及常州2.4万吨
、上海及常熟2.1万吨。港口库存已降至近五年同期更低纪录 ，降幅高达90% 。国内乙二醇社会库存也同步下降
，截至9月4日，中国社会库存为138.5万吨 ，较上期大幅下降6.5万吨
。

　　从去库速度来看
，近期乙二醇去库斜率明显放缓。随着国内装置集中重启提负，国内供增需减下9月去库幅度预计大幅缩减 。远月能否转向累库仍需挂钩海峡实际通行情况及新装置投产情况
。当前库存结构全面偏紧 ，港口可流通现货持续紧张
，生产企业的库存也同步处于低位。极低的港口库存体现了乙二醇近端供应极度紧张的现状，导致其费用 弹性放大 。后续若进口量持续维持低位 ，9月港口仍延续去库节奏，将持续对近月合约形成较强支撑；但若后续霍尔木兹海峡局势缓和、进口货源集中到港
，库存拐点也可能快速显现
。

　　〖Four〗 、 成本端：地缘溢价强势回归，原油与煤价双轮驱动

　　成本端是本轮乙二醇费用 大幅上行的驱动之一。煤制方面 ，近期动力煤费用 高位运行
，煤制乙二醇成本优势显著，利润随费用 走高大幅修复 。随着利润的大幅扩张 ，国内油制及煤制乙二醇企业提负积极性增强。油制方面
，8月底至9月初美伊冲突急剧升级，地缘风险溢价强势回归
。船舶追踪数据显示 ，近期通行霍尔木兹海峡的船舶数量骤降至个位数
，远低于均值水平。近期布伦特原油高位震荡，国内原油及油制化工品跟随世界 原油走强 。若美伊局势出现阶段性缓和 ，油价大概率回落至冲突前水平
，霍尔木兹海峡也有望恢复通航，届时前期计入盘面的地缘风险溢价将面临快速回吐风险
。但在局势明朗之前 ，地缘风险溢价仍将对成本端形成支撑。

　　〖Five〗
、 总结：地缘溢价维持，低库存下近强远弱格局持续

　　综合来看
，乙二醇市场正处“地缘溢价回归、低库存主导
”的强势运行阶段，但供需边际变化正在累积 。供应端来看 ，国内油制装置集中重启 、开工负荷快速回升
，但煤化工装置短期检修仍偏多
、9月中下旬才陆续重启；中东进口因海峡封锁持续断档，9月到港仍维持低位 ，进口恢复完全挂钩霍尔木兹海峡解封时间
。需求端来看
，聚酯及终端织造延续淡季特征，聚酯负荷逆季节性连续下降 ，瓶片、短纤加大减产力度
，高价原料持续挤压下游利润，难以对乙二醇费用 形成有效推涨。库存端乙二醇港口库存已降至12万吨的历史极值 ，现货流通极度紧张
，但去库斜率已明显放缓 。成本端美伊冲突升级推动地缘风险溢价强势回归，世界 油价大涨 、煤价高位 ，成本端支撑强劲
。

　　近期美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡通航前景蒙上阴影
，叠加港口库存创近五年新低、进口断档持续，多重利多共振推动乙二醇费用 高位运行。预计短期乙二醇市场将维持近强远弱格局——近月在低库存
、高基差、进口受限支撑下易涨难跌 ，远月则受国内装置重启 、聚酯减产等边际转弱因素压制 。需要高警惕的是：当前乙二醇费用 虽受地缘冲突与港口低库存在双重提振
，但国内多套装置集中重启
、聚酯负荷逆季节性下滑等供需边际转弱因素正持续累积
。这些潜在利空并未消失，仅因霍尔木兹海峡封锁导致进口断档而被阶段性掩盖。一旦地缘局势出现缓和、海峡通航恢复 ，前期积压的进口货源或集中到港
，届时供应压力将迅速释放，乙二醇费用 面临显著回调风险 。建议密切关注美伊局势演变及霍尔木兹海峡通航情况 、国内装置重启节奏
、聚酯端负荷变化及港口库存拐点信号。产业客户可关注基差高位下的套保机会 ，规避现货费用 大幅波动风险
。仅供借鉴 。

　　长安期货：侯荃宇

　　2026年9月9日

　　侯荃宇
，长安期货化工研究员，对能源化工产业链有系统的理论学习经历 ，进入期货市场以来
，主要负责聚烯烃、PTA及乙二醇产业链相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势 ，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力 。