8月后，镍价整体处于弱势震荡格局之中，沪镍下探12.6万元/吨附近 ，LME镍价触碰16500美元/吨 ，供需过剩依然主导，成本端小幅下移、需求暂无亮点。
菲、印镍矿费用 均有下调
本周以来 ，菲律宾镍矿费用 小降 ，1.3%品位镍矿CIF降至44.5美元/湿吨 。海运费费用 则整体持稳，苏里高至连云港海运费约14.5美元/湿吨 ，随着美伊局势再升级原油费用 走强 ，海运费存上涨预期 。据海关总署数据，我国7月镍矿进口593.3万吨 ，环比微增1.1% ，同比增加18.9%，1-7月累计进口2565.4万吨 ，同比增加30.2% ，自菲律宾进口占比约90%。菲律宾雨季将临，后续发运或逐步收缩 。港口库存方面，截止9月4日 ，Mysteel统计全国14港镍矿库存1239.04万湿吨 ，季节性回升过程中，菲律宾产镍矿库存为1174.04万湿吨 。
印尼方面 ，年中的新增配额逐步落地 ，但为了防止镍价大幅波动，官方没有公开具体配额调整幅度 ，从市场反应看 ，相较于上半年，大概率是有明显的放松。能矿部确认2027年矿业RKAB将维持年度报告机制 ，沿用当前适用的标准 。9月初 ，印尼镍矿费用 小幅下调，1.6%Ni CIF价报65.14美元/湿吨 ，较8月底下降2.4% 。
镍生铁供应偏宽松
据Mysteel ，今年8月中国印尼镍生铁产量以金属量计为17.45万吨，环比增加4.5%，1-8月累计总产量129.49万吨 ，同比降幅为7.3%；8月增量主要由印尼提供 ，其产量为14.69万吨，预计9月产量转降；8月中国产量2.76万吨 ，环比小降 ，预计9月产量持稳，近期镍铁生产工艺利润有所收缩但总体仍有小幅盈利。9月初 ，消息称因厄尔尼诺引发干旱 ，印尼更大镍工业园区的冶炼厂供水受到限制，RKEF产线和HPAL湿法产线均可能受到影响 ，能矿部表示正在监测局势 ，预计不会出现大范围运营中断 。
7月我国镍铁进口64.1万吨，环比下降15.1% ，同比下降23% ，主要是受到自印尼进口量的拖累；1-7月累计进口568.5万吨，累计同比降幅扩大至9.8%，自印尼进口占比约96% 。镍生铁现货市场上 ，供应趋于宽松 ，印尼镍铁 *** 增加，前期滞港货源集中释放 ，贸易商报价重心下移 ，已下调至1110元/镍（舱底含税），同时 ，钢厂压价力度加大 ，部分钢厂心理采购价位下移至1085-1090元/镍（舱底含税），当前补库意愿一般。
据Mysteel ，印尼冰镍产量4月后逐步下移 ，MHP产量在4-7月小幅回升后8月再小降，虽硫磺供应紧张持续松动 ，但受到其他方面生产干扰增多 。我国前7个月镍湿法冶炼中间品总进口量为95.2万吨 ，累计同比下滑6.7% 。
宽松格局改善较慢
今年8月Mysteel国内精炼镍产量为27867吨，环比下降9.5%，自5月后持续下移 ，同比下降24.3% ，生产端利润倒挂使个别中小型企业收缩产能，全国平均产能利用率下降至53%左右 ，叠加需求疲软 、显性库存高位也抑制生产 ，预计9月产量进一步回落。8月印尼精炼镍产量6500吨，也呈高位下滑态势。
国内纯镍库存高位有止增迹象 ，9月初上期所镍库存小幅回落至11.2万吨下方 ，仓单量也逐步降至10万吨以下，总体依然是在绝对高位上 ，产量的缩减传导至库存回落尚需要时间 ，边际上存在改善 。9月初，金川电解镍现货升水较8月低位稍有回暖 ，货源边际收紧 。LME镍库存在9月初小幅升至27万吨左右 ，注册仓单量在25.7万吨附近，也是高位水平，0-3现货贴水逐步收窄至150美元/吨以内。
需求端整体略偏弱
不锈钢端 ，Mysteel统计今年8月国内300系不锈钢粗钢产量为198.35万吨 ，环比回升7.8%，同比增加14.1% ，受钢厂接单逐步恢复及部分检修产线复产带动 ，而9月排产小幅回落 。8月300系不锈钢社会库存有小幅回升，最新在67万吨左右 ，相对于往年同期不算低 。9月初 ，下游消费旺季尚未体现，整体以刚需采购为主 ，补库意愿偏弱。
新能源端 ，电池级 *** 镍费用 随镍价逐步下移，下游部分企业仍以长协为主 ，散单建库情绪偏弱 ，对镍盐费用 接受度较低 。终端上，7月我国三元电池装车量11100兆瓦时，整体还偏弱 ，占动力电池装车量的比重不足15% 。
小结
整体来看 ，外围环境上，美联储9月加息概率较高 ，短时可能会对市场风险偏好情绪有一定冲击。供需面上 ，印尼年中镍矿新增配额逐步落地，具体的增量无法得以验证 ，大概率较上半年是有所转松的 ，印 、菲矿价均有所下调，成本端有所下移 。印尼8月镍生铁产量恢复 ，供应略显宽松 ，费用 也有下滑，消息上因缺水可能导致生产干扰的影响较有限 。我国精炼镍产量自5月后逐步下降 ，中小型企业生产多处于亏损状态 ，不过传导至库存拐点还需时间，上期所镍库存高位有止增倾向，金川镍货源边际收紧；LME镍库存依然绝对高位 ，0-3现货贴水小幅收窄。下游300系不锈钢排产一般 ，三元电池需求也没有明显改观，终端补库意愿不高 。总体上 ，尽管纯镍产量及库存端有边际改善 ，但矿价下移、需求仍偏弱，使镍价上方压力仍较重 。仅供借鉴 。
作者：屈亚娟 ，从业资格：F03113549 ，长安期货有色金属分析师。
