9 月 6 日 ，昂利康发布公告宣布终止与亚飞生物 、亲合力的 IMD1005（ALKN002）肿瘤抗体药物授权许可合作 。这一原本寄予期待的全球创新肿瘤药引进项目尚未正式生效便宣告落幕。虽然本次终止未产生资金损失、不会直接冲击当期财报，但结合公司 2026 年上半年业绩下滑的现实
，也折射出公司对外授权引进模式
、创新药管线布局以及主业经营层面潜藏的多重风险
。

　　01引进项目未生效即终止 ，外部授权研发模式暗藏不确定性

　　回溯交易历程，2025 年 8 月昂利康与亚飞生物、亲合力签署授权许可协议 ，计划拿下 IMD1005 在中国港澳台及大陆地区的独家研发 、生产与商业化权益。该产品为靶向 CD47 的遮罩型抗体
，临床前数据表现亮眼，原本即将推进临床申报 。按照协议 ，昂利康需要支付 1.5 亿元首付款
，叠加比较高 6.2 亿元里程碑付款以及 12.8% 的销售分成，整体交易对价体量不小
。

　　而该协议设置多重生效门槛 ，除昂利康董事会
、股东大会审议通过外
，还需要合作方亚飞生物董事会批准方可正式生效。最终因合作方调整战略与管线优先级，选取 自主推进项目 ，亚飞生物董事会审批这一生效条件始终未能达成，协议自始没有法律效力
，双方互不追责，昂利康也没有付出任何款项 。

　　零资金损失的结果规避了直接财务损失 ，但暴露了公司 “licensein（授权引进）” 模式固有的风险
。管线引进高度依赖合作方的战略判断
，即便上市公司走完全部内部审批流程，外部合作方依旧可以调整规划 ，让前期项目筹备付诸东流。

　　这并非昂利康与亲合力的首次合作
，此前引进的 ALKN001 项目近来 仅处于 Ⅰ 期临床，创新药研发周期长、失败概率本就较高 ，叠加外部合作方战略变动风险
，依靠外部引进来扩充创新药管线的路径存在较强的不可控性 。

　　高昂的潜在交易对价同样值得关注
。如若本次交易顺利落地，后续首付款 、里程碑款项将持续消耗公司资金。创新药从临床申报到商业化存在漫长周期 ，能否成功上市
、上市后能否实现预期销售均存在未知数
，一旦产品研发不及预期，大额投入将面临回收困难的风险 。本次项目虽及时终止 ，但未来公司继续采用授权引进模式拓展管线时，该类风险依旧客观存在
。

　　02主业盈利出现下滑
，创新转型面临双重考验

　　创新药引进受挫的同时，昂利康主业经营已经显现压力。根据 2026 年半年报 ，公司上半年实现营收 6.27 亿元
，同比下滑 13.44%；归母净利润 5492.64 万元，同比下降 16.68% ，扣非净利润同比下滑 15.77% 。公司表示业绩下滑主要受原料药及中间体市场需求波动影响。

　　原料药业务是昂利康的基本盘
，业绩下滑说明核心主业易受行业周期、市场供需波动冲击，自身抗周期能力有待加强
。虽然经营现金流实现同比增长 ，但营收利润的回落
，意味着公司可以投入创新药研发的内部资源空间被压缩。

　　一边是传统原料药主业盈利承压，一边是创新药布局高度依靠外部引进 。内部自研管线信息较少 ，对外引进项目又要面对合作方变数 、临床研发失败的双重风险
。此前 ALKN001 项目已经支付四千余万元
，近来 尚处在早期临床阶段，距离兑现收益十分遥远。

　　对昂利康而言 ，传统业务是创新转型的资金底座，若主业持续走弱
，将直接约束创新业务投入；而授权引进模式下，管线推进主动权并不完全掌握在自己手中 。本次 ALKN002 项目戛然而止 ，相当于打断了一条潜在的产品管线
，公司创新药板块的发展节奏被打乱
。

　　整体来看，本次项目终止属于未落地交易的风险出清 ，短期不会损伤公司财务。但投资者仍需警惕两大隐患：一是原料药主业受市场波动影响
，盈利稳定性不足；二是创新管线依靠外部引进，面临合作方战略变动
、临床研发失败等多重不确定性 ，创新转型之路并不平坦 。未来昂利康既要稳固原料药基本盘
，也需要平衡好资金投入与管线风险，审慎推进授权引进类项目
。

　　本文结合AI工具生成