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　　二季报发布两天后，蔚来召开了业绩沟通会。

　　董事长李斌在会上开门见山道：“我们发布完财报后 ，资本市场有一些动荡
，到底怎么看蔚来，又到了一个分歧点
。
”

　　诚然 ，财报发出后，蔚来股价出现波动
，当天其港股下跌6.39%，随后两天亦延续下跌趋势。

　　李斌说去年市场关注蔚来能否盈利 ，公司做到后
，市场关心这份盈利能否持续，“我们也持续盈利了 。”他表态 ，内部依然笃定
，也坦言AI对于汽车行业的三重暴击，热浪热钱涌动之下车企扎堆具身智能 ，他要求公司保持战略定力
，即便这样的定力可能削弱蔚来的吸引力和想象力
。

连续三个季度经营盈利

　　李斌和蔚来都变得更加务实，他透露内部去年开始就不再看月销 ，但每天要看经营指标
，“增利
、增收、增量 ”被他视为一个公司底层可持续的经营能力。

　　很长时间以来，外界对于蔚来的一大诟病是“亏损” 。早期增量赛道 ，资本愿意烧钱换市场，近年来随着行业进入存量内卷
，市场不再为远期想象买单，开始将盈利时间表作为生存风险指标
。

　　去年四季度首次迎来单季盈利后 ，蔚来一直试图保持这一态势。

　　今年二季度
，蔚来经调整后净利达2610万元，实现连续三个季度经调整盈利 ，但GAAP口径下依然亏损5.28亿元
，幅度相较去年同期的49.948亿元已大幅收窄 。对比来看，蔚来的利润表现虽不及零跑 ，但亏损幅度远小于理想和小鹏
，后两者当季亏损分别为17亿元和13.4亿元
。

　　盈利改善的关键在于交付量提升和产品结构改善。

　　多款新车助力之下，二季度蔚来实现交付107658辆 ，同环比均大幅上涨
，同比增幅更是达到49.4%，其中蔚来品牌60945辆 ，占比56.6%；乐道和萤火虫分别为29124辆和17589辆，占比27.1%和16.3% 。

　　蔚来品牌占比高增
，尤其是ES8和ES9车型的助力，让蔚来汽车销售额达290.58亿元 ，同比增长80.1%
，总收入321.37亿元位列“蔚小理零
”之首，高出小鹏124亿元 ，以此计算
，二季度其单车销售额近27万元
。李斌在会上透露，二季度 ，蔚来品牌的单车均价达40.6万元
，7月进一步升至43.46万元，全面超越BBA。

　　高价车型也改善了蔚来盈利能力 ，尽管二季度单车成本涨了1.4万元
，蔚来的毛利率依然维持在高位，达18.5% ，综合毛利率18.4% 。

　　李斌预计下半年单车成本还要上涨2000元—3000元，但因为二季度已经把涨价大部分消化掉了
，下半年公司会通过供应链成本优化与合作伙伴一起提效，“可以消化掉额外的涨价成本”。他还表示 ，只要价格不乱动
，毛利率基本上可以稳住
。

　　新车上市带来的销售和营销活动增加也让蔚来二季度的销售 、一般及行政费用同比增加11.6%至44.245亿元，研发费用相较去年下降了28.7%至21.449亿元。 *** 会上 ，CFO曲玉表示
，研发费用预计保持在每季约25亿元的水平，随项目进展灵活调整 。

　　对于三季度的业绩表现 ，蔚来给出了较为保守的指引
，单季交付约10.8万辆—11.1万辆，收入在332.85亿元—340.51亿元间 ，这也意味着9月其交付量在3.6万辆—3.9万辆间
。

　　由于今年新车已全部上市
，对于市场关注的在无新车助力的情况下如何保持销量增长，总裁秦力洪表示 ，“今年1到7月市场同比大幅下滑，这是年初很多人始料未及的。 ”他对四季度行情保持审慎乐观
，认为行业有望迎来小幅反弹，这将成为蔚来存量车型的重要增量机会 ，“新车只是销量因素之一
，即便没有新车，也能抓住市场回暖红利
” 。

　　不仅如此 ，秦力洪将价格与二手车保值率稳定放在核心位置
，直言这是影响用户决策的关键
。他表示，新车价格波动
、品类衰退 ，是二手车价格动荡的两大核心原因
，二手车贬值会极大压制新车消费意愿，“远超很多非一线从业者的预期”。稳定的价格体系 ，能降低用户购车顾虑与亏损焦虑
，给予消费者下单信心 。除却外部口碑优势，蔚来销量稳增的内核来自极致的精益运营
。秦力洪直言 ，冲量没有“神奇大招 ”，核心在于盘活一线生产力。

　　李斌在会上抛出了一个冷知识
，他说：“蔚来增长最快的一年，恰恰是没有新车发布的一年 。
”据其透露 ，目前内部新增订单量增长非常健康
。

AI三重暴击汽车行业

　　在蔚来之前
，小鹏、理想 、零跑分别在 *** 会上释放了关于具身机器人的最新消息，小鹏更是拿到了9亿美元的首轮融资。

　　四家虽都已完成具身智能赛道卡位 ，但模式差异巨大
，不同于大多数的自研路线，蔚来选择体外孵化 ，智驾负责人任少卿在职情况下创办了一家独立的具身智能创业公司
，蔚来作为战略股东参与投资合作 。

　　李斌直言当下汽车行业正在遭遇AI热潮带来的“三重暴击”。之一重冲击来自价格上涨，“现在内存、PCB
、铜、铝 、电池 ，都被AIDC抢过去了
，这是非常真实的影响
。 ”他表示，AI算力基础设施爆发式增长 ，导致汽车产业链上游原材料
、核心零部件价格大幅波动、供给紧张，进一步抬升车企生产成本
，对整车利润形成挤压。

　　第二重冲击是人才持续外流 。智能驾驶 、智能化研发人才大量流向具身智能创业赛道，初创公司即便团队规模极小 ，也能获得超高估值
，对车企形成极强的人才虹吸
。“很多创业公司估值50亿
、100亿，但其收入、盈利遥遥无期 ，却持续吸引行业核心人才。
”李斌坦言
，传统车企的人才吸引力，正面临全新挑战 。

　　第三重冲击来自资本市场注意力被分流
。当前市场资金 、关注度高度集中在AI赛道 ，让具备稳健营收
、真实现金流的汽车企业显得“缺乏想象力”。在李斌看来
，并非汽车行业没有想象空间，而是很多投资人对车企业务的想象力不足 。他指出 ，蔚来本质是一家AI时代的科技公司
，每一台蔚来汽车都是具身智能体，同时拥有分布式能源、边缘计算等多重属性
。李斌强调 ，当前蔚来存在多重价值低估：全栈技术长期竞争力 、能源业务价值
、稀缺的高端品牌心智，以及基于存量用户的服务商业模式
，均未被资本市场充分定价。“短期股价反映的是当下认知，长期价值最终由经营结果决定 。没有办法替投资人作出决策 ，只能把自己的事儿做好 ”
。

　　在公司资源和团队精力有限的情况下
，蔚来现阶段将战略聚焦，希望在国内其他市场都能实现上海和长三角的市场表现 ，前者蔚来占据了8%的市场份额
，李斌估算过如果全国都能达到这一市占率，蔚来销量将上涨3倍。在他看来通过分拆融资、培养创业团队的方式去跨界布局 ，对于蔚来而言“是一个务实的选择
” 。

（文章来源：国际金融报）