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　　来源：能源研发中心

　　燃料油：9月7日国内白天收盘，FU11录得3880元/吨 ，环比上涨0.21%；LU10录得5112元/吨
，环比上涨2.34% 。地缘层面摩擦依旧
。当地时间6日，伊朗更高国家安全委员会秘书雷扎伊表示 ，未来几天，伊朗将宣布霍尔木兹海峡区域的“禁区
”。高低硫价差来看
，LU10-FU11合约收盘价差：9.7日1278元/吨，环比9.4日1162元/吨上涨 。

　　基本面分析 ，高低硫分化显著
，高硫边际趋松，低硫紧平衡依旧
。高硫市场 ，近端缺口仍存
，但边际趋松信号增多。9月4日FU 连1-连3月差白天收盘价录得203，环比8月28日405显著回落；9月4日新加坡高硫升贴水录得32.78美元/吨 ，环比8月28日34.15美元/吨回落4%
，意味着现货市场高价询盘有所回落，现货口径出现松动 。供应端 ，俄罗斯与中东近端供应缺口虽仍存
，俄罗斯宣布柴油 、船燃
、粗柴油出口禁令延长至9月30日，市场定价供应吃紧却因需求回落而缓冲掉
。需求端 ，发电方面，南亚夏季发电换挡
，沙特和印度进口燃料油回落。船燃方面，9/10月份航运需求进入季节性回落阶段 ，船燃加注增量有限 。进料方面
，国内催化和焦化利润高位回落，且国内近期到港量增多 ，高硫基本面转入宽松节奏。库存端
，新加坡燃料油库存连续4周上涨，发运持续回落
。需求减弱反馈到累库上。

　　低硫市场 ，高柴油裂解支撑仍然是低硫结构性紧平衡的关键 。9月4日LU连1-连3月差白天收盘价录得324
，环比8月28日306上涨6%
。9月4日新加坡低硫升贴水录得38.3美元/吨，环比8月28日33.43美元/吨上涨15%。9月4日欧柴油裂解差录得85.58美元/桶 ，环比8月28日74.3美元/桶上涨15% 。由于低硫受柴油结构性支撑下
，高低硫价差周内走扩
。9月4日，国内白天收盘LU-FU录得1162 ，环比8月28日1127上涨3%，尽管周尾有所回落
，但周均值上行。

　　后续来看，关注霍尔木兹海峡通行以及地缘演变 ，高硫或偏弱于低硫 。短期高位宽幅震荡看待
。建议可逢高空高硫远月合约。

　　沥青：9月7日国内白天收盘
，BU10录得5112元/吨，环比上涨2.34% 。BU10-FU11合约收盘价差9.7日1232元/吨 ，环比9.4日1144元/吨继续上涨
。9月7日来看各地区域重交沥青市场价基本在5200元/吨附近甚至更高
，沥青期货盘面在追现货，基差仍处于正基差 ，且小幅走强。

　　基本面分析
，核心驱动在于供应端与成本端的双重收紧 。供应端，截止9月4日当周 ，国内54家样本企业产量录得35.8万吨
，创下5周以来低点。需求端，样本出货量31.95万吨 ，环比下降2.1%
。出货回落并非需求萎缩，而是炼厂实际可发量相对偏少
，贸易商惜售现货流通。库存端，当周厂库+社库78万吨 ，运行到年内相对低位 。由于主力炼厂产量回落
，叠加终端需求边际改善、市场拿货积极性偏高
。后续来看，Brent高位运行奠定成本底部。需求端虽受高价压制 、部分地区施工停工观望 ，但“金九银十”的传统旺季预期尚未被市场否定
，刚需仍保有释放潜力 。

　　综合来看，短期沥青期货追现货或先到5200
。另外 ，BU-FU价差一度大幅冲高。由于BU的低供给弹性+原料结构性紧张
，需求一旦 *** ，产生的基本面向上要更充分 ，使得在当BU和FU基本面分化时价差拉阔得更高 。后续依旧滚动T做BU-FU价差
，低买高卖为主
。BU受委内原料的影响依旧深远且需要更高的成本去替代。